长期资金入市规模有望上升

　　12月6日，财政部联合人力资源社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（下称《暂行办法》）进行了修订，起草《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），并向全社会公开征求意见。对比之前的《暂行办法》，此次起草的《管理办法》在社保基金投资范围的优化、管理费率调降及投资监管制度等方面进行了调整，有望促进长期资金更多地参与我国股票及股票衍生品市场，发挥市场稳定器的作用。

　　首先，对于社保基金容许投资的资产类型，《暂行办法》只限于银行存款、国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。而本次《管理办法》明确社保基金直接投资范围限于银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股，经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。在此基础上拓宽列入了更多类型的产品和工具，并且首次增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等。这一投资范围的优化，将允许社保基金更灵活地投资于企业股权，并运用股指期货期权、国债期货等工具管理投资风险，在提高资产配置灵活度的同时重视风险管理，有助于增加社保基金的长期投资收益率。

　　其次，《管理办法》在监管社保基金的投资比例方面进行了相应调整，以适应投资范围的变化，将存款和政策性债券的合计最低投资比例调降到了40%，在一家银行的存款则不得高于社保基金总存款的25%，并另外加入对新增产品类型的投资比例的详细限制。对股票和股权的最大投资比例分别为40%、30%。

　　最后，《管理办法》还下调了管理费率、托管费率。其中，股票类产品管理年费率不高于0.8%，债券类产品管理年费率不高于0.3%；货币现金类产品管理年费率不高于0.1%；股权投资基金管理年费率不高于1.5%；托管人提取的托管年费率不高于0.05%。

　　《管理办法》提出将进一步引导中长期资金参与我国股票、股权投资，并积极运用股指期货、期权等衍生品工具合理管控投资风险。在适度放宽社保基金资产配置主动权、灵活性的同时，重视对社保基金长期投资期望收益的提升，稳定资本市场信心。结合近期股市行情，在10月下旬的连续反弹后，当前市场重回振荡整理区间，资金存量博弈整体情绪也有所回落，主要由于近期公布的国内经济数据出现回踩，工业生产继续修复，但消费和投资有待提振。

　　具体来看，11月国内官方制造业PMI为49.4，预期49.7，前值49.5；官方非制造业PMI为50.2，预期50.9，前值50.6。制造业PMI略低于10月0.1个点，并处于收缩区间，产需均有所回落，相比较而言生产略降但仍在扩张区间，企业对经营预期相对乐观，需求进一步收缩，且内外需均有回落，大型企业需求强于中小型企业，整体内需略显不足。非制造业商务活动指数为50.2%，环比下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业扩张步伐有所放缓，其中建筑业贡献较多，服务业回落至收缩区间。

　　三季度国内GDP实际同比增长4.9%，前值6.3%，预期4.4%，其中全国固定资产投资累计同比增长3.1%，民间投资同比虽仍为负增长，但降幅比1—8月收窄0.1个百分点，社会消费品零售总额累计同比增长6.8%。10月全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点，环比增长0.39%。装备制造业增加值同比增长6.2%，比上月加快0.7个百分点并连续3个月回升，带动制造业同比大幅增长。10月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.2%，环比下降0.1%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.6%。在食品烟酒价格中肉菜价格仍有下滑，服务业价格则韧性相对更强。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%，环比持平。全国工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，较9月提升2.1个百分点，但仍然低于疫情前历史同期水平，反映国庆长假后居民消费动能有所减弱。房地产继续拖累投资，1—10月国内固定资产投资同比增速为2.9%，其中，制造业投资同比增长6.2%；基建投资（不含电力）同比增长5.9%，但房地产投资增速为-9.3%。在居民加杠杆意愿较低的情况下，短期内房地产市场预计仍将维持销售弱、拿地弱、投资弱状态。

　　展望后市，临近年底重要会议即将召开，政策预期仍有空间，重点关注明年财政政策进展。中期来看，由于内需回升仍待进一步巩固，货币政策取向尚未扭转，政府债发行缴款对资金面阶段性造成压力，降准降息操作仍可能出现，随着稳增长政策带来的复苏逐步起效，带动市场信心恢复，结合更多长期资金的投入股指将有较强的向上动能，12月窗口期可关注周线级别做多机会。（作者单位：广发期货）